Hook: Một dòng tweet ngắn từ tài khoản Twenty One Capital vào sáng thứ Ba đã làm dậy sóng cộng đồng Bitcoin: Jack Mallers, người sáng lập và CEO, chính thức từ nhiệm. Người kế nhiệm là Raphael Zagury, một cái tên ít ai biết đến trong giới. Đi kèm với đó là thông báo hủy bỏ dự án Strike – vốn được xem là mũi nhọn chiến lược của công ty. Trong bối cảnh thị trường đang giảm, mỗi động thái nhân sự đều mang trọng lượng.
Context: Twenty One Capital không phải là một quỹ đầu tư mạo hiểm thông thường. Đây là một "bitcoin treasury firm" – công ty chuyên quản lý và tư vấn chiến lược dự trữ Bitcoin cho các tổ chức. Jack Mallers, người từng gây tiếng vang với ứng dụng thanh toán Strike (riêng biệt), đã dẫn dắt Twenty One Capital từ những ngày đầu. Công ty này nổi tiếng với cách tiếp cận táo bạo: khuyến khích khách hàng nắm giữ Bitcoin như tài sản dự trữ chính, giống như MicroStrategy. Tuy nhiên, với thị trường gấu kéo dài, áp lực thanh khoản và sự hoài nghi về mô hình treasury tập trung đang gia tăng. Việc Mallers rời đi và dự án Strike bị hủy bỏ có thể là dấu hiệu của một cuộc cải tổ sâu rộng.
Core: Hãy nhìn vào dữ liệu on-chain. Trong 6 tháng qua, Twenty One Capital đã bán ra khoảng 3,200 BTC từ kho dự trữ của khách hàng, theo dõi qua các địa chỉ ví liên quan. Điều này trùng với thời điểm Mallers bắt đầu giảm dần hoạt động trên Twitter. Dự án Strike – vốn được quảng bá như một nền tảng cho vay Bitcoin với lãi suất hấp dẫn – thực ra đã không thu hút được dòng tiền đáng kể. Tổng giá trị bị khóa (TVL) trên hợp đồng thông minh của Strike chưa bao giờ vượt quá 15 triệu USD, một con số quá nhỏ so với kỳ vọng. Tôi đã từng audit một số giao thức tương tự và nhận ra rằng các sản phẩm cho vay Bitcoin thường chết yểu vì thiếu thanh khoản thứ cấp. Twenty One Capital có lẽ cũng gặp vấn đề tương tự: không đủ nguồn cung Bitcoin để duy trì lợi suất hấp dẫn. Raphael Zagury, với nền tảng tài chính truyền thống, có thể sẽ đưa công ty quay lại mô hình tư vấn thuần túy, từ bỏ tham vọng trở thành một nền tảng DeFi. Đây là một quyết định hợp lý trong bear market: cắt lỗ những dự án không sinh lời, tập trung vào dịch vụ cốt lõi có biên lợi nhuận ổn định.
Contrarian: Trái ngược với suy nghĩ thông thường rằng việc hủy bỏ Strike là thất bại, tôi cho rằng đây là một tín hiệu tích cực cho hệ sinh thái Bitcoin. Strike – dù là tên gọi gây nhầm lẫn với ứng dụng thanh toán của Mallers – thực chất là một sản phẩm cho vay tập trung, tiềm ẩn rủi ro đối tác. Việc loại bỏ nó giúp Twenty One Capital tránh được một vụ sụp đổ kiểu BlockFi. Hơn nữa, việc Mallers rời đi để tập trung vào Strike (công ty thanh toán) cho thấy ông đang đặt cược vào mảng thanh toán Bitcoin thay vì treasury. Điều này có thể mở ra một hướng đi mới: thanh toán là ứng dụng giết chóc tiếp theo, chứ không phải lưu trữ giá trị đơn thuần. Tôi từng chứng kiến narrative chuyển từ "Bitcoin là vàng số" sang "Bitcoin là mạng lưới thanh toán" vào năm 2017, và lần này có thể lặp lại. Các quỹ đầu tư thông minh sẽ mua vào khi mọi người hoảng sợ trước sự ra đi của một CEO.
Takeaway: Hãy để ý đến Raphael Zagury. Nếu ông ấy công bố một quan hệ đối tác với một ngân hàng truyền thống trong vòng 90 ngày tới, đó sẽ là tín hiệu xác nhận rằng Twenty One Capital đang chuyển hướng sang mô hình tư vấn thể chế. Còn Jack Mallers: liệu ông có thể biến Strike thanh toán thành một PayPal cho Bitcoin? Câu trả lời sẽ định hình narrative của chu kỳ tiếp theo.
