Hàn Quốc: Mùi chính sách trộn lẫn trong cà phê Yeouido – Liệu đây là cơ hội hay điểm rơi cuối cùng?

Năm 2017, tôi đánh hơi mùi cơ hội từ những dòng ICO trên GitHub. Năm 2025, mùi đó phảng phất trong không khí của một cuộc họp kín ở Yeouido – thủ phủ tài chính của Hàn Quốc. Giữa tháng 7, bầu không khí bên trong tòa nhà Quốc hội nặng mùi thuốc lá và cà phê đậm đặc. Một dự thảo luật mang tên “Digital Assets Basic Act” đang được các nghị sĩ và nhóm vận động hành lang mổ xẻ. Tin nóng: vừa có thông tin rằng đảng đối lập đang thúc đẩy bãi bỏ thuế thu nhập từ tiền mã hóa (20% + 2% phụ thu), nhưng cùng lúc, một cuộc chiến âm thầm về quyền phát hành stablecoin đang nổ ra. Ai sẽ được in won kỹ thuật số? Ngân hàng hay các công ty fintech? Bối cảnh quan trọng: Sau vụ sụp đổ Terra-Luna năm 2022, Hàn Quốc lao vào xây dựng một khuôn khổ pháp lý toàn diện. Trước đó, chỉ có các quy định mảnh vụn về sàn giao dịch (CEX) và KYC/AML. Bây giờ, họ muốn một bộ luật khung – “Basic Act” – bao phủ mọi thứ: từ stablecoin, sàn giao dịch, đến token niêm yết. Có 10 dự luật khác nhau đang chờ xét duyệt, cho thấy sự chia rẽ sâu sắc. Đảng cầm quyền và phe đối lập đang kéo co: một bên muốn quản lý chặt (ngân hàng phát hành stablecoin, hạn chế sở hữu sàn), bên kia muốn cởi trói để thu hút đầu tư. Và giữa tất cả, người dùng Hàn Quốc – những tay chơi khét tiếng với “kimchi premium” – đang ngóng chờ: họ có được giữ lại lợi nhuận mà không bị thuế hay không? Phân tích kỹ thuật – hay đúng hơn là phân tích vết mực trên bản thảo luật – cho thấy hai điểm nóng. Thứ nhất: ai được phát hành stablecoin gắn với won? Một nhóm muốn độc quyền cho ngân hàng, nhóm khác lại muốn mở cửa cho các công ty công nghệ tài chính, theo mô hình USDC hay USDT. Nếu luật nghiêng về ngân hàng, đó là đòn giáng mạnh vào các stablecoin phi tập trung – chúng sẽ phải trở thành “stablecoin ngân hàng” hoặc biến khỏi thị trường Hàn Quốc. Thứ hai: giới hạn sở hữu sàn giao dịch. Một số nghị sĩ đề xuất không một cá nhân hay tổ chức nào được sở hữu quá 20% sàn. Điều này sẽ làm lung lay vị thế độc tôn của Upbit và Bithumb, mở đường cho các sàn nhỏ cạnh tranh. Nhưng mặt trái là nó tạo ra rủi ro điều hành: nếu không có cổ đông lớn, ai sẽ gánh vác quyết định sống còn? Góc nhìn phản trực giác mà báo chí ít đề cập: bãi bỏ thuế không phải là tin vui tuyệt đối. Đúng vậy, nó làm giảm chi phí giao dịch – 20% + 2% là một gánh nặng. Nhưng nó cũng đang phát tín hiệu rằng các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng đánh đổi doanh thu thuế để giành thị phần trong cuộc đua toàn cầu. Tuy nhiên, sự thật cay đắng: mức miễn thuế 250 triệu won (khoảng 1700 USD) đã loại phần lớn nhà đầu tư nhỏ khỏi nghĩa vụ nộp thuế. Những người hưởng lợi thực sự là các tổ chức và cá voi. Vậy nên, trào lưu “Hàn Quốc sắp bùng nổ” có thể là ảo tưởng – nếu luật quá chặt, dòng tiền sẽ chảy sang Hong Kong hay Singapore. Có một điều tôi học được từ 8 năm săn tin ở thị trường châu Á: sự minh bạch quá mức cũng có thể giết chết sự sôi động. Điểm chốt: mùi chính sách đang lan xa. Tôi sẽ theo dõi ba tín hiệu: (1) văn bản dự thảo cuối cùng – nếu cho phép tổ chức phi ngân hàng phát hành stablecoin, đó là tín hiệu mở cửa mạnh mẽ; (2) kết quả bỏ phiếu về bãi bỏ thuế – khả năng đảng đối lập đưa ra trước thềm bầu cử 2026 có thể là một cái bẫy chính trị; (3) phản ứng của Upbit và Bithumb – nếu họ lên tiếng ủng hộ giới hạn sở hữu, có nghĩa họ đã có kế hoạch tái cấu trúc. Còn bây giờ, hãy để mùi cà phê Yeouido đọng lại – một hương vị vừa đắng vừa ngọt, hứa hẹn một mùa thu đầy biến động.