Hook
Hơn 774 tỷ USD từ vốn chủ sở hữu bán dẫn đã bị rút ra trong một quý. Cùng lúc, 368 tỷ USD đổ vào năng lượng và 258 tỷ USD vào vật liệu. Đây không phải là một sự kiện ngẫu nhiên trong thế giới tài chính truyền thống. Đó là một tín hiệu cấu trúc: khi những quỹ dài hạn lớn nhất hành tinh bắt đầu coi “câu chuyện AI” là quá đông đúc, họ đang chọn quay trở lại với nền kinh tế thực. Và nếu bạn đang xây dựng một thứ gì đó trong không gian phi tập trung, bạn cần đọc kỹ bản đồ dòng chảy này.
Context
Báo cáo mới nhất từ Bank of America (tháng 7/2024) tiết lộ một sự dịch chuyển mang tính lịch sử trong danh mục đầu tư của các quỹ chủ động toàn cầu. Trong khi phần lớn giới truyền thông vẫn đang say sưa với cuộc đua GPU và các công ty AI trị giá nghìn tỷ đô la, thì các nhà quản lý quỹ thực sự đã bắt đầu “bán cổ phiếu cho kẻ ngây thơ”. Họ bán cổ phiếu bán dẫn (mất 774 tỷ USD), bán cổ phiếu phần mềm (mất 581 tỷ USD) và mua vào cổ phiếu năng lượng (+368 tỷ USD) và vật liệu (+258 tỷ USD). Con số này không phải là biến động hàng ngày, đó là sự thay đổi trong phân bổ chiến lược. Từ góc nhìn của một người làm cộng đồng Web3, tôi thấy điều này giống như một lời nhắc nhở: sự cường điệu có chu kỳ, chỉ có giá trị thực là tồn tại. Khi AI trở thành “bong bóng ICO” của thế giới truyền thống, các quỹ thông minh đang đặt cược vào năng lượng và vật liệu – những thứ mà ngay cả một blockchain cũng không thể vận hành nếu thiếu.
Core
Hãy nhìn vào dữ liệu. Báo cáo chỉ ra rằng mức tập trung vào AI (cổ phiếu bán dẫn và phần mềm) đã đạt đỉnh. Các quỹ đang phân tán rủi ro bằng cách chuyển sang các ngành chu kỳ như năng lượng và vật liệu. Lý do kỹ thuật? Hai chữ: lạm phát dai dẳng và tái cấu trúc chuỗi cung ứng. Khi thế giới chuyển từ “hiệu quả” sang “an toàn”, các chính phủ chi tiền cho cơ sở hạ tầng, nhà máy, và năng lượng tái tạo. Điều này làm tăng nhu cầu về đồng, thép, hóa chất và dầu. Các quỹ đang mua vào những cổ phiếu này không chỉ vì kỳ vọng giá lên, mà vì họ tin rằng lợi nhuận sẽ dịch chuyển từ tầng số (phần mềm) lên tầng vật lý (nguyên liệu thô). Đối với chúng ta, những người sống trong thế giới crypto, đây là một phép ẩn dụ mạnh mẽ. Nếu dòng vốn truyền thống đang rời khỏi những câu chuyện kỹ thuật số thuần túy (AI) để đến với nền kinh tế thực (năng lượng, vật liệu), thì trong crypto, điều tương tự có thể xảy ra: chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của kỷ nguyên “DeFi purely on-chain” và sự khởi đầu của kỷ nguyên “RWA + DePIN” — nơi tài sản thế giới thực (năng lượng, kim loại, quyền khai thác) được token hóa và giao dịch trên blockchain. Điều thú vị là báo cáo cũng tiết lộ một điểm mù: các quỹ này bán cổ phiếu bán dẫn, nhưng lại không bán cổ phiếu năng lượng. Họ mua năng lượng. Điều đó có nghĩa là họ đang đặt cược vào một thế giới mà chi phí năng lượng sẽ tăng — một tín hiệu trực tiếp cho các thợ đào Bitcoin và các mạng lưới Proof-of-Work. Khi năng lượng đắt hơn, phí bảo mật của Bitcoin tăng lên, và cuộc tranh luận về “năng lượng xanh cho mining” trở nên cấp bách hơn bao giờ hết.
Contrarian
Nhưng có một nghịch lý. Nếu tất cả các quỹ đều chạy vào năng lượng và vật liệu, đó có phải là một sự đông đúc mới? Báo cáo của Bank of America gọi đây là “phân tán rủi ro”, nhưng tôi gọi nó là một sự đầu cơ khác dưới vỏ bọc giá trị thực. Hãy nhìn vào logic: mua năng lượng khi lạm phát dai dẳng có nghĩa là bạn tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất sớm. Nhưng nếu Fed thực sự cắt giảm do suy thoái, thì năng lượng sẽ sụp đổ. Đây là một canh bạc hai mặt. Hơn nữa, việc chuyển từ AI sang năng lượng không phải là một sự dịch chuyển triết học — đó là một sự dịch chuyển theo chu kỳ. Vào năm 2022, chính các quỹ này đã mua AI với giá cao nhất. Vậy tại sao chúng ta nên tin rằng lần này họ đúng? Từ góc nhìn của một người chứng kiến sự sụp đổ của ICO năm 2017 và Terra năm 2022, tôi thấy điều này giống như một cuộc chạy trốn khỏi đám đông để đến một đám đông khác. Điều thực sự thú vị là những gì không được nói: không có dòng tiền nào chảy vào tiền điện tử trong báo cáo này. Các quỹ truyền thống vẫn đang chơi trong sân chơi của họ. Điều đó có nghĩa là thị trường crypto vẫn là một vũ trụ song song — nơi mà sự dịch chuyển từ AI sang năng lượng có thể được phản ánh qua sự trỗi dậy của các token DePIN (Mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung) như Render Network, Filecoin, hoặc Helium, và các token RWA (Real World Assets) gắn với hàng hóa như Goldfinch hoặc Centrifuge. Các quỹ truyền thống có thể không mua token, nhưng họ đang xác nhận luận điểm đầu tư vào tài sản vật chất. Và đó là nơi crypto có thể bước vào: token hóa quyền khai thác năng lượng, chứng khoán hóa hàng hóa, và tạo ra thị trường phi tập trung cho các yếu tố đầu vào của nền kinh tế thực.
Takeaway
Dòng chảy 774 tỷ USD rời khỏi chip không phải là một dấu hiệu cho thấy AI đã chết. Đó là một dấu hiệu cho thấy thị trường đang trưởng thành. Nó đang chuyển từ giai đoạn “mua mọi thứ liên quan đến hype” sang giai đoạn “mua những thứ có giá trị nội tại”. Đối với cộng đồng Web3, đây là lời nhắc nhở: chúng ta không thể chỉ sống bằng mã nguồn và hợp đồng thông minh. Chúng ta cần kết nối với thế giới vật chất — với năng lượng, với vật liệu, với những thứ mà con người thực sự cần để tồn tại và phát triển. Nếu bạn đang xây dựng một dự án DePIN hoặc RWA, hãy xem xét bài học này: sự cường điệu sẽ đến rồi đi, chỉ có hạ tầng cho nền kinh tế thực mới tồn tại qua các chu kỳ. Và câu hỏi cuối cùng: liệu chúng ta có đang lặp lại sai lầm của các quỹ truyền thống khi chạy theo một câu chuyện khác, hay chúng ta thực sự đang xây dựng thứ gì đó có thể đứng vững khi dòng vốn quay trở lại?
