Trong sáu tháng đầu năm 2025, cuộc đua giành ảnh hưởng chính sách tại Washington của các nền tảng thị trường dự đoán đã leo thang đáng kể. Kalshi – nền tảng được CFTC quản lý – đã chi 990.000 USD cho hoạt động vận động hành lang (lobbying) chỉ trong nửa năm, gần bằng tổng số tiền chi cho cả năm 2024. Trong khi đó, Polymarket – đối thủ phi tập trung hơn – chỉ bỏ ra 180.000 USD, tức 18% so với Kalshi. Sự chênh lệch này cho thấy một chiến lược rõ ràng: Kalshi đang đặt cược tất cả vào việc định hình quy định để bảo vệ mô hình kinh doanh của mình, còn Polymarket có vẻ đang chơi chiêu “ăn theo” hoặc chấp nhận rủi ro cao hơn.
Bối cảnh của cuộc chiến này bắt nguồn từ sự bùng nổ của thị trường dự đoán. Năm 2024, khối lượng giao dịch trên các nền tảng như Polymarket và Kalshi đã tăng trưởng bùng nổ, đặc biệt quanh các sự kiện bầu cử Mỹ và thể thao. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này đã thu hút sự chú ý của ngành công nghiệp sòng bạc truyền thống, vốn thống trị thị trường cá cược thể thao lâu đời. Hiệp hội Trò chơi Mỹ (AGA) đã tăng chi tiêu vận động hành lang lên 30% trong cùng kỳ, nhắm trực tiếp vào việc ngăn chặn các thị trường dự đoán “xâm lấn” lĩnh vực vốn được bảo vệ bởi các thỏa thuận bộ lạc và bang. Bài báo của CoinDesk dẫn lời cựu chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Patrick McHenry chỉ ra rằng ngành sòng bạc có lợi thế cấu trúc vượt trội, bởi họ đã xây dựng mạng lưới quan hệ và bảo vệ pháp lý trong nhiều thập kỷ. Trong khi đó, Kalshi phải dùng đến tiền mặt để thuê các cựu quan chức chính quyền Obama và Biden, thậm chí mời con trai của Donald Trump làm cố vấn, nhằm tạo ra một “cánh cửa xoay” (revolving door) đến các nhà hoạch định chính sách.
Phân tích chi tiết cho thấy chiến lược của Kalshi là một canh bạc tổng lực. Tính đến nay, Kalshi đã chi gần 1,8 triệu USD cho vận động hành lang, mức cao nhất nửa năm trong lịch sử công ty. Con số này vượt xa doanh thu ước tính của một nền tảng mới thành lập, đặt ra câu hỏi về tính bền vững tài chính. Nếu chiến lược vận động thất bại, Kalshi có thể đối mặt với khủng hoảng thanh khoản và nguy cơ đóng cửa. Ngược lại, Polymarket chỉ chi 180.000 USD, nhưng họ đang đặt cược vào khả năng “đi nhờ” thành quả vận động của Kalshi, hoặc tin rằng tính phi tập trung sẽ giúp họ tránh được đòn trừng phạt trực tiếp. Tuy nhiên, rủi ro của chiến lược này là nếu Kalshi thất bại, Polymarket sẽ hoàn toàn cô lập trước sức ép từ Washington.
Một yếu tố quan trọng khác là vấn đề giao dịch nội gián (insider trading). Thông tin từ bài báo cho thấy các vụ giao dịch nội gián trên thị trường dự đoán đang gia tăng, với quy mô đủ lớn để thu hút sự chú ý của CFTC và các nhà lập pháp. Điều này tạo ra một lá bài cho các nghị sĩ muốn siết chặt quy định: họ có thể lấy lý do bảo vệ nhà đầu tư để thúc đẩy luật cấm hoặc hạn chế thị trường dự đoán. Nếu một vụ bê bối nội gián lớn xảy ra, toàn bộ ngành có thể bị quy chụp là “cờ bạc” và bị cấm hoàn toàn. Ngành sòng bạc đang tận dụng điều này, yêu cầu cấm các hợp đồng thể thao – sản phẩm chủ chốt của Kalshi và Polymarket. Họ lập luận rằng đây là hành vi đánh bạc trá hình, vi phạm các quy định của tiểu bang.
Nhìn từ góc độ thị trường, cuộc chiến này đã chuyển trọng tâm cạnh tranh từ “sản phẩm” sang “chính trị”. Trước đây, Kalshi và Polymarket cạnh tranh về thanh khoản, trải nghiệm người dùng, hook và các tính năng kỹ thuật. Ngày nay, yếu tố quan trọng nhất là ai có được người đại diện mạnh hơn ở Washington. Bài học này cho thấy trong ngành blockchain, rủi ro phi kỹ thuật (regulatory risk) có thể lớn hơn rủi ro kỹ thuật gấp nhiều lần. Các nhà đầu tư nên đánh giá lại định giá của các dự án thị trường dự đoán dựa trên chi phí vận động hành lang và xác suất thành công của họ. Nếu Kalshi vượt qua được “cửa tử” này, nó sẽ trở thành khuôn mẫu cho các nền tảng DeFi muốn tuân thủ quy định. Ngược lại, nếu thất bại, cả mảng thị trường dự đoán sẽ phải đối mặt với một mùa đông kéo dài.
Kết luận, những con số chi tiêu vận động hành lang 180.000 USD – 990.000 USD chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Ẩn sau đó là cuộc chiến sinh tồn giữa một ngành công nghiệp mới non trẻ và một đế chế sòng bạc lâu đời. Số phận của thị trường dự đoán không được quyết định bởi công nghệ, mà bởi các chính trị gia và luật sư. Câu hỏi đặt ra cho mỗi người tham gia là: Liệu bạn có sẵn sàng đặt cược vào một tương lai mà quyền lực của đồng tiền (lobbying) có thể thay đổi luật chơi, hay bạn sẽ quay về với các nền tảng phi tập trung thực sự, nơi không cần xin phép?